Fieles a nuestro enfoque, nos complace haber elaborado el primer especial impreso sobre inversores institucionales, Top 15. Con esta edición, Citywire da un paso más en el reconocimiento a los grandes players del mundo de la inversión profesional y está dedicada a quince de las grandes casas y gestoras de planes de pensiones en España. Son muchos los grandes inversores institucionales, y de ellos hablaremos en términos generales, ofreciendo una visión panorámica de quiénes son, qué cifras manejan y, en algunos casos, en qué las invierten. De lo general pasamos a lo concreto, con una muestra que recoge los perfiles de los quince representantes y entidades cuyos activos bajo gestión conformaron el liderazgo del total de sistemas recogidos por Inverco a finales de 2020. Esta publicación no solo recoge sus fotografías y biografías profesionales sino también algunos datos de la firma en la que trabajan, como los activos bajo gestión o los fondos de pensiones más rentables tanto en renta variable como en renta fija. Esperamos que disfruten de la edición.
A vista de pájaro
Fernando Aguado
Planes y comisiones
Sostenibilidad
Actores y tendencias
Augusto Caro
Enrique Castro
Óscar del Diego
Francisco Fernández
Antonio Fernández
Carmen Gimeno
Javier Egaña
Antonio José Hernández
Patrick Nielsen
José González
Carlos de la Peña
Josep Sentís
José Miguel Palacios
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Tania Pérez Directora desarrollo de la audiencia Banca Privada e Institucional
El sector de los planes de pensiones en España
Datos, tendencias y cambios regulatorios
Los criterios ASG en la inversión de los planes de pensiones
Mapa de los principales inversores institucionales
Fonditel
Bankia Pensiones
Abanca Vida y Pensiones
Ibercaja Pensión
Kutxabank
Bestinver
Renta 4 Gestora y Renta 4 Pensiones
VidaCaixa (CaixaBank)
Santander AM
BBVA AM
Luis Merino
Santalucía AM
Mapfre AM
Deutsche Zurich Pensiones
Seguros RGA
BancSabadell AM
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Ahorrar para la jubilación es uno de los objetivos financieros más difíciles de establecer, no sólo por los largos plazos que conlleva sino por los numerosos factores desconocidos, como la salud, el tiempo que se seguirá trabajando y el que se vivirá después de la jubilación. Hoy en día, lo más habitual es obtener los ingresos de la jubilación de varias fuentes, combinando los ahorros personales y la pensión. Pero los futuros jubilados no lo tendrán nada fácil: varios tipos de riesgo les acechan en el camino. Quizá el más evidente sea la inexorable disminución de las futuras pensiones públicas a medida que la población envejece, que la productividad disminuye y que los gobiernos toman decisiones a corto plazo. La solución es conocida de todos: no queda más remedio que aumentar el ahorro para complementar la pensión de la Seguridad Social, por ejemplo, a través de planes de pensiones. Según Inverco, la Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones en España, hay 49 compañías proveedoras de servicios de planes de pensiones, con unos activos conjuntos de 121 326 millones de euros a finales de marzo de 2021, lo que supone un incremento de 2800 millones de euros en el primer trimestre del año, un 2,36% más que en diciembre de 2020. El número total de planes se sitúa en unos 2400, mientras que el número de cuentas de los partícipes se ha situado en 9 526 160 a marzo de 2021. La cifra de partícipes ronda los ocho millones, ya que algunos cuentan con más de un plan. ¿Cuáles son las entidades detrás de los planes de pensiones? CaixaBank lidera el ranking de las entidades con el mayor patrimonio en planes de pensiones, con unos 31 200 millones de euros bajo gestión y 310 planes a finales de 2020, lo que supone un cuarto del total. Además, la firma ha fortalecido sus cuotas de mercado tras la fusión con Bankia: entre enero y marzo los planes de pensiones subieron un 3,3%, lo que sitúa su cuota en un 28% del total. En el segundo puesto se encuentra BBVA con 22 570 millones de euros bajo gestión, pero el banco lidera en número de planes con 447. El tercer escalón del podio lo ocupa Santander con una cuota del 11% del patrimonio —13 400 millones de euros— y casi 300 planes. Estas tres entidades en conjunto acumulan más de la mitad (el 56,7%) del patrimonio total de los planes de pensiones en España.
En los últimos años, los planes de pensiones han crecido vertiginosamente, se han diversificado y no tienen visos de parar, aunque al sector no le faltan desafíos que superar en el futuro.
Ranking de patrimonio por grupos a 31/12/20 (Patrimonio en miles de euros) #Ranking ENTIDAD Nº de planes Cuota de mercado Patrimonio #1 CAIXABANK 311 26,32% 31.191.818 #2 BBVA 447 19,05% 22.578.499 #3 SANTANDER 298 11,33% 13.423.456 #4 BANKIA 136 7,08% 8.387.542 #5 IBERCAJA 36 5,91% 7.010.383 #6 MAPFRE 62 4,55% 5.391.019 #7 RENTA 4 34 3,72% 4.408.389 #8 FONDITEL 54 3,21% 3.808.870 #9 BANCO SABADELL 133 2,54% 3.006.526 #10 SANTALUCÍA 85 1,97% 2.334.352 #11 CAJA RURAL 71 1,47% 1.743.913 #12 KUTXABANK 23 1,32% 1.562.900 #13 ABANCA VIDA Y PENSIONES 44 1,31% 1.553.989 #14 GRUPO CASER 287 1,23% 1.459.151 #15 DEUTSCHE/ZURICH 35 1,04% 1.227.002 #16 NATIONALE NEDERLANDEN 9 0,88% 1.043.747 #17 CAJAMAR VIDA 9 0,86% 1.019.848 #18 BESTINVER 13 0,85% 1.007.768 #19 AXA PENSIONES 24 0,78% 929.245 #20 LIBERBANK 13 0,57% 676.460 #21 UNICAJA 30 0,43% 512.001
Evolución del total de patrimonio en planes de pensiones entre 1990 y 2020 Datos al 31/12/2020 (importe en miles de euros)
2020: un año récord a pesar de la pandemia En las últimas dos décadas, el ascenso de los planes de pensiones ha sido imparable. Las cifras asombran. Entre diciembre de 2000 y diciembre de 2020, el conjunto de los tres pilares del sistema de planes de pensiones ha triplicado el volumen de planes comercializados en España. En términos absolutos, ha sido un crecimiento de 81 000 millones de euros, puesto que a finales del año 2000 solo había 37 100 millones de euros en planes, de acuerdo con los datos históricos de Inverco. A pesar del complicado inicio del año 2020 como consecuencia de la crisis sanitaria, el comportamiento positivo de los mercados y, sobre todo, las aportaciones de los partícipes, permitieron que el patrimonio de los Planes de Pensiones Individuales cerrase el año con un nuevo máximo, situándose en 81 988 millones de euros, 2 138 millones más que el año anterior. Las aportaciones netas a los planes de pensiones durante 2020 han registrado un incremento superior al 40% respecto al año anterior, con 1 176 millones de euros frente a los 828 millones de 2019. Por sistemas, destacaron las aportaciones netas positivas al Sistema Individual, con 1 336 millones de euros en el conjunto de 2020, un volumen que no se registraba desde hacía once años. La evolución positiva de los planes de pensiones individuales se mantiene en los tres primeros meses de 2021, que sitúan su patrimonio en marzo en 84 277, lo que supone un incremento de 2263 millones de euros desde finales de 2020. En términos interanuales, el patrimonio de los planes registra un crecimiento del 16,5%: 11 943 millones de euros más que en el mismo mes del año anterior. ¿Cómo será el año 2021 para los planes? En el primer trimestre del año, los planes de pensiones aumentaron su patrimonio en 2 800 millones de euros gracias a la notable revalorización experimentada por sus carteras tras el buen comportamiento de los mercados financieros. De esta forma, los planes de pensiones presentan unas rentabilidades positivas en todos los plazos, especialmente en la rentabilidad acumulada a un año, donde el rendimiento medio neto de gastos y comisiones alcanza el 15,15% total de sistemas. Destacan los planes de renta variable, que en el último año han recuperado en su totalidad el ajuste de marzo del año pasado y presentan una rentabilidad del 43 % en un año. Los planes de renta variable internacional de Asia y países emergentes han registrado las mayores rentabilidades, mientras que la peor parte ha sido para los que invierten en renta variable española. Se ha observado, además, un incremento del patrimonio gestionado en los planes de pensiones mixtos. Debido a los bajos tipos de interés y a las consecuentes expectativas de rentabilidades reducidas en la renta fija, los partícipes optan por destinar sus ahorros a vehículos mixtos con exposición a los mercados de renta variable.
Novedades fiscales El año 2021 ha comenzado con importantes novedades fiscales, concretamente la reducción del 75% de la aportación máxima con derecho a deducción en los planes de pensiones. El importe total que el ahorrador podía desgravar del IRPF ha disminuido de 8000 a 2000 euros. El Gobierno ha introducido una reducción de los límites máximos de deducciones fiscales a planes de pensiones individuales (PPI) y a planes de previsión asegurados (PPA). Concretamente, se ha reducido a un máximo de 2 000 euros anuales el conjunto de deducciones por un mismo contribuyente, en territorio común, por todas las aportaciones a los sistemas de previsión social, que incluyen planes de pensiones individuales, PPA, planes de pensiones de empleo, planes de previsión social empresarial y mutualidades de previsión social. Según Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, «en lo que atañe a los planes de pensiones, en la mente de todo ahorrador de largo plazo, más allá de la preocupación por la evolución del covid-19, en el que los planes han aportado liquidez a más de 50 000 familias, tiene que estar presente la necesidad de ahorrar para la jubilación y, en el ámbito público, avanzar en las necesarias reformas para hacer sostenible el sistema de pensiones de reparto. »Desgraciadamente, el recorte drástico del límite de aportaciones desde este año va a suponer un freno al desarrollo del tercer pilar (planes individuales), al no venir acompañado de alternativas previas para redirigir esas aportaciones al segundo pilar (planes de empresas), que choca de frente con la realidad del resto de países de la Unión Europea, que han desarrollado los tres pilares en los que deben apoyarse las pensiones. »Desde Inverco hemos defendido que hay que potenciar y estimular el segundo pilar, pero no a costa del tercero. El proyecto del Gobierno para impulsar los planes de empleo mediante la promoción pública es un buen punto de partida, siempre que vaya acompañado de estímulos fiscales a las empresas, y además acompañado del consenso y debate de los interlocutores sociales y agilizar esos cambios para evitar que una lenta tramitación deje fuera a millones de trabajadores necesitados de un instrumento efectivo para ahorrar para la jubilación, que ha desaparecido en gran parte con la reducción de las aportaciones a los planes individuales», concluye.
Fuente: Inverco
Las comisiones máximas de los planes de pensiones están reguladas por el Real Decreto 62/2018, de 9 de febrero, con efecto desde el 10 de abril de 2018. Pueden ser como máximo de un 0,85% en los planes más conservadores, un 1,3% en los mixtos y un 1,5% en los que invierten en renta variable. A esto hay que sumar la comisión de depósito, que puede alcanzar un máximo del 0,2% anual. Estas comisiones pueden ir acompañadas de otros gastos corrientes que a veces no son totalmente transparentes, como el corretaje de activos o los gastos legales, de comercialización, regulatorios, etc. Con los últimos datos disponibles en Morningstar Direct, de finales de abril, de los 1101 fondos disponibles, las comisiones oscilarían entre cero y un 1,6%. Así, de esos 1101 fondos, un 40% estaría cobrando más del 1,5% en comisiones y casi un 0,6% de los fondos, menos del 1,05%. Según estudios comparativos, en otros países europeos las comisiones en productos similares son más bajas — en torno al 1% —, si bien es cierto que los volúmenes gestionados son mucho mayores, normalmente porque se trata de planes de pensiones de empleo promovidos por empresas o administraciones públicas. Una de las medidas que el Gobierno ha implementado para promover este tipo de planes ha sido reducir los beneficios fiscales de las aportaciones a planes privados individuales, bajando el límite desgravable de la aportación anual a 2000 euros en los planes individuales, frente a los 8000 euros en los que se encontraba. La argumentación era que «ya que los planes individuales cobran comisiones muy altas, el beneficio de las desgravaciones fiscales acababa revirtiendo directamente en las entidades comercializadoras», según se recoge en un documento elaborado por el Ministerio de Inclusión y Seguridad Social.
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¿Qué otras formulas habría para bajar las comisiones? La llegada de nuevos jugadores y firmas independientes ha iniciado la batalla de las comisiones. Nos referimos a entidades como Indexa Capital, Finizens, Finanbest o InbestMe. La banca también ha tenido que mover ficha para no quedarse atrás y entidades como Bankinter e ING ya han lanzado planes más baratos. En el caso de Bankinter, por ejemplo, puso en marcha una gama de planes de pensiones de bajo coste a través de la marca Popcoin. En el caso de ING, esta optó por no cobrar comisiones de depósito.
Ojo al dato Como hemos comentado anteriormente, no solo hay que prestar atención a las comisiones por gestión y depósito, sino al resto de gastos que pueden incluir las firmas. En el caso de los nuevos jugadores, suelen revelar esta información. La parte positiva es que, aun incluyendo estos gastos, el cómputo total suele ser más económico que el de la mayoría de los planes de pensiones individuales tradicionales. En los veinte mayores fondos de pensiones por patrimonio gestionado hasta finales de abril, según los datos de Morningstar Direct, las comisiones oscilan entre un 0,85% (Plancaixa Ambición PP) y un 1,5% dependiendo de la categoría del plan. Analizando las comisiones de los veinte mayores planes de pensiones de España a finales de abril —hemos elegido como referencia los de más de 650 millones de euros— se puede observar que las comisiones se ajustan bastante a los máximos legales por categoría. Así, los planes de renta variable y variable mixta aplican todos un 1,5%, a excepción del Mi Plan Santander Moderado que es de un 1,3%. El de renta fija más barato es el Plancaixa Ambición con 0,85%. A continuación se encuentran los monetarios/garantizados, donde oscila entre un 0,6% y un 0,98%.
Parece una paradoja decir que existen fondos de pensiones sostenibles cuando el propio sistema no lo es. En realidad no estamos hablando ahora mismo de la sostenibilidad del sistema de pensiones público, sino del carácter de las inversiones que realizan los fondos. Pedir que los criterios de inversión sean sostenibles no es ninguna novedad. En los últimos quince años las «Inversiones Socialmente Responsables» (en adelante, ISR), han experimentado un crecimiento significativo tanto a nivel europeo como en el mercado nacional y, si bien aún no existe una categoría que los englobe a todos, se entiende que son fondos que ya cuentan con una naturaleza distintiva y diferenciada de otros. Este tipo de inversiones hacía referencia al proceso de selección por el cual el gestor empleaba criterios negativos y de exclusión a la hora de elegir las compañías en las que invertir. Los inversores institucionales fueron los pioneros en aplicar estos criterios, sobre todo aquellos cuyo objetivo final incluía un «fin social», como podían ser los sistemas de planes de pensiones de empleo o fundaciones, especialmente en países de nuestro entorno y el norte de Europa. Con el tiempo se empezaron a utilizar criterios positivos a la hora de realizar las inversiones, entre ellos los medioambientales, sociales y de buen gobierno (ASG por sus siglas). Pero, ¿cuál fue el catalizador para que la explosión de la inversión ISR? Este catalizador fue el lanzamiento, en 2006, de una serie de Principios de Inversión Responsable por las Naciones Unidas (UN-PRI), seguido de un segundo impulso, en 2013, cuando UN-PRI aprobó el nuevo procedimiento de obligaciones y requisitos de información y publicación. Este segundo impulso fue incluso mayor que el primero y uno de sus objetivos era evitar la toma de medidas meramente cosméticas en materia de sostenibilidad o greenwashing.
Rentabilidades de los planes sostenibles a 3 y 10 años
A pesar de la buena voluntad de algunos inversores institucionales, hasta no hace mucho se hacía complicado discernir entre las empresas realmente comprometidas con los criterios ASG y las que simplemente simulaban cumplir con ellos. La regulación se hizo más que necesaria con el fin de evitar que las compañías intentaran dar una imagen que no se correspondía con la realidad y de facilitar la labor a los gestores. Hoy en día se ha dado un paso más e incluso de puede hablar de las inversiones de impacto, ya que cada vez existen más métricas para valorar cómo los criterios ASG están generando valor en la sociedad. Dentro de la tendencia ASG, es verdad que en sus orígenes se dio mucha importancia a la A del medio ambiente, pero con el tiempo surgieron iniciativas para fomentar y facilitar la implementación de los otros dos criterios, S (bienestar social) y G (gobernanza corporativa). A nivel europeo, ya en 2013 se lanzó la propuesta European Social Entrepreneurship Funds o fondo de emprendimiento social europeo, con el objeto de constituir fondos especializados con un componente social que fueran fáciles de identificar por los inversores. Por otro lado, la UE lanzó una propuesta de directiva con el fin de reforzar la norma de transparencia de voto y relación de los inversores institucionales con las empresas. Sin embargo, no fue hasta hace tres años, en marzo de 2018, que la Comisión Europea presentó un Plan de Acción en Finanzas Sostenibles (PAFS) con un triple objetivo: reorientar los flujos de capital hacia una economía más sostenible, integrar la sostenibilidad en la gestión de riesgos y fomentar la transparencia y el largo plazo en el sector financiero. Este plan se plasmó en diez acciones concretas.
*Retorno total en EUR hasta finales de abril 2021 ; **Mensual, abril 2021 en EUR ; Fuente: Morningstar Direct
Las entidades que han lanzado estos fondos son las gestoras VidaCaixa, BBVA Pensiones, Ibercaja Pensión, Bankinter Seguros de Vida y algunas gestoras de grupos aseguradores como Caser, Deutsche Zurich Pensiones o CNP Partners, pasando por mutuas de ingenieros como Caja Ingenieros o Mutualitat dels Enginyers Mutualitat de Previsió Social. Todas ellas tienen al menos un plan de pensiones del sistema individual que hace hincapié en la sostenibilidad. La tabla en la página 11 muestra los planes de pensiones individuales que aparecen en Morningstar como sostenibles o éticos. La buena noticia es que, de los doce, la mitad cuenta con un track record superior a diez años, donde destaca por rentabilidad total en euros el Santander Sostenible RV Global PP con un retorno del 89,84% hasta finales de abril de 2021. Esta se podría comparar con los siguientes índices globales de renta variable que alcanzaron una rentabilidad bastante superior en el mismo periodo: MSCI World GR USD (235,61 %), MSCI World ESG Leaders GR USD (235,47%) y MSCI SRI GR USD (252,23%). De los otros seis, cinco cuentan con menos de tres años de histórico, lo que de nuevo sugiere el amplio potencial de crecimiento en la inversión sostenible por parte de los planes de pensiones individuales. En los gráficos siguientes se aprecia la disparidad en los rendimientos de los fondos de pensiones ASG, tanto a tres como a diez años hasta finales de abril.
España a lo largo de los años se ha ido comprometiendo y actualizando en esta materia con la transposición de la normativa europea, junto con la creación en el año 2009 de Spainsif, el Foro de Inversión Socialmente Responsable de España. Esta entidad genera informes bianuales muy completos e interesantes donde se observa la evolución de la inversión ASG en sus diferentes vertientes (A, S y G) a nivel global y español. A pesar de todos los esfuerzos y avances para conocer los datos de las inversiones con criterios ASG, lo cierto es que aún no existe una categoría como tal en la que se puedan clasificar, en el caso que nos ocupa, los fondos de pensiones. De hecho, es probable que nunca llegue a existir, ya que la tendencia de la industria es que los fondos con criterios de inversión ASG sean la norma y no la excepción. Según datos de Morningstar, a finales de abril existían en España 1102 fondos de pensiones —del sistema individual—, de los cuales solo once cuentan en su denominación con la palabra «sostenible», por lo que grosso modo podríamos decir que tan solo un 10% de los fondos de pensiones invierten con criterios ASG.
Fondos de pensiones ASG a 3 y 10 años al 30/04/2021
Rentabilidad en %. Retorno total en euros. Retornos totales brutos sin impuestos ni gastos iniciales y con reinversión de los ingresos en la fecha exdividendo. Fuente: Morningstar
Dentro del amplio espectro de los inversores institucionales encontramos desde los grandes fondos soberanos, fondos de inversión (gestoras de activos), fondos de pensiones (gestoras de pensiones), aseguradoras y bancos, hasta los FIL (fondos alternativos), firmas de capital privado, holding investor, family offices y hasta fondos activistas o fundaciones. Fondos soberanos Los fondos soberanos desempeñan un papel cada vez más importante debido a su capacidad de canalizar grandes volúmenes de ahorro hacia la inversión y, por lo tanto, impulsar las corrientes de inversión extranjera directa (IED). La inversión total acumulada de dichos fondos en España en 2020 ascendió a 40 000 millones de euros según el informe de Fondos Soberanos 2020 elaborado por ICEX-Invest en colaboración con el Instituto de Empresa. Entre enero de 2019 y septiembre de 2020, estos fondos invirtieron 1300 millones de euros, un 13% menos que los 1500 millones que entraron entre enero de 2018 y septiembre de 2019. Como ya sabemos, el fondo soberano español o hucha de las pensiones está en quiebra. De hecho, no hay datos estadísticos de su volumen en 2020. El Fondo de Reserva de la Seguridad Social se creó en 1997 con el objetivo de dotar al sistema de un colchón que permitiera atender a necesidades futuras en materia de prestaciones contributivas en caso de que se produjeran en algún ejercicio desviaciones entre los gastos e ingresos de la Seguridad Social. Durante sus primeros doce años de vida, este fondo continuó aumentando su patrimonio e incluso llegó a estar entre los cien mayores fondos soberanos del mundo. En 2011, justo antes de que se iniciara la gran crisis de deuda de la eurozona, alcanzó su máximo de patrimonio, con 67 000 millones de euros, e incluso se debatió la posibilidad de que invirtiera no solo en renta fija pública sino en activos más arriesgados como la bolsa. Mientras en España nos quedábamos sin fondo soberano, a finales de 2020 existían 95 fondos soberanos activos a nivel global, uno más que en 2019. Los más relevantes se repartían geográficamente entre Noruega, Oriente Medio, el Sudeste Asiático y China, que en conjunto gestionaban 9,1 trillones de dólares EEUU. Sesenta y siete países habían establecido al menos un fondo soberano, dos países más que el año anterior. A partir de 2010 se establecieron 35 nuevos fondos y otros 22 países están considerando establecer uno, como Reino Unido, Jordania, Sudáfrica y Japón*. Los cinco sectores donde se realizó el mayor volumen de transacciones entre julio de 2019 y septiembre de 2020 fueron: infraestructuras (25,8%), servicios (15,4%), ciencias de la vida (12,5%), inmobiliaria (8,6%) y otros (23,3%)*. A nivel regulatorio, cabe destacar, en relación con la pandemia de covid-19, el requerimiento de la autorización por parte del Gobierno central para que se produzcan adquisiciones del 10% o mayores de acciones de empresas de sectores críticos para la economía o que afecten al orden público, la seguridad o la salud públicas. La solicitud de esta autorización es obligatoria hasta el 30 de junio de 2021.
Fundaciones Las fundaciones en general pueden emplear parte de su patrimonio en inversiones para hacerlo crecer, pero sin duda las más relevantes en este aspecto suelen ser las fundaciones bancarias y las que fueron cajas de ahorros. Actualmente, se encuentran asociadas a CECA (Confederación Española de Cajas de Ahorros) al menos 13 fundaciones bancarias y 17 fundaciones de antiguas cajas de ahorro. En España, la figura de las fundaciones bancarias se creó por la Ley 26/2013 para dar respuesta a la crisis financiera que afectó a las cajas de ahorros. No existen estudios que reflejen dónde están invirtiendo estas fundaciones, aparte de la proporción de capital que tienen en las propias entidades bancarias de las que provenían. No se trata solo de fundaciones bancarias o de antiguas cajas sino también de otras fundaciones e instituciones, sobre todo académicas (universidades y colegios), pero también culturales (museos, teatros, hospitales) y religiosas. Un ejemplo en España es la Universidad de Navarra, que cuenta con un endowment que le permite generar un capital adicional para la investigación, cuyo valor, según la memoria económica de la Universidad para el período 2018-19, era de 171 millones de euros.
FIL, entidades de capital riesgo y family offices Los hedge funds se denominan oficialmente en España fondos de inversión libre (FIL). Son vehículos que tienen menos restricciones a la hora de invertir ya que, por ejemplo, pueden tener mayor concentración de empresas, utilizar un número de instrumentos financieros más amplio o apostar contra la evolución de una acción o un índice. A cambio, son menos líquidos y tienen mayores restricciones para su comercialización. Según los datos del Banco de España, a finales de abril habría registrados en España 71 fondos de inversión libre. Sus rentabilidades medias fueron las que se indican en el cuadro a la izquierda. A diez años, el fondo más rentable fue el Bestinver Hedge Value Fund FIL con una rentabilidad del 176,18 %, que también fue el fondo más rentable tanto a cinco como a tres años. El fondo más rentable a un año fue el Nyala FIL con una rentabilidad del 72,13%. En cuanto a las entidades de capital riesgo, a finales de 2019 las registradas en la CNMV se indican en la tabla arriba.
Fuente: CNMV ; * Denominacion que pasa a aplicarse tanto a las antiguas gestoras de entidades de capital riesgo (SGECR) como a las gestoras de las nuevas entidades de inversion colectiva cerradas.
Fuente: ASCRI
*Fuente: IE Sovereign Wealth Research (2020) con información obtenida de los informes anuales de los fondos y sus webs. En ausencia de esos datos, el informe se basó en datos estimados de Bloomberg, Global SWF, y el Sovereign Wealth Center.
Entidades de capital riesgo registradas en España
Si bien en esta edición especial nos hemos centrado en las Top 15 gestoras de pensiones, ofrecemos una vista panorámica del mapa institucional en España.
Según las primeras estimaciones obtenidas por la Asociación Española de Capital, Crecimiento e Inversión (ASCRI) a través de la plataforma europea EDC, el volumen de inversión del capital privado en España en 2020 alcanzó los 5561 millones de euros en un total de 765 inversiones. 2019 fue un año de máximos históricos marcado por el elevado número de grandes operaciones. Sorprende que, a pesar del nuevo escenario consecuencia de la pandemia, se mantuviese el dinamismo en la inversión durante 2020, superando los récords registrados el año anterior en el número de inversiones — de las 765 inversiones, 434 fueron en empresas que no habían recibido financiación de capital privado hasta el momento —, en el middle market y en capital riesgo. La cifra registrada en 2020 ha sido el tercer mejor registro histórico en términos de volumen de inversión, por detrás de 2019 y 2018, dos ejercicios particulares que estuvieron marcados por el elevado número de grandes operaciones —ocho en 2020— y el middle market. El segmento del capital riesgo ha sido el mayor dinamizador respecto al número de operaciones, con un volumen de 750 millones de euros en un total de 624 inversiones.
inversión acumulada en capital riesgo por comunidades autónomas (millones de euros)
Se han superado todos los máximos precedentes, en parte debido al elevado número de tickets por encima de los 10 millones de euros (13 en 2020 frente a 8 en 2019) que contribuyeron a financiar las grandes rondas lideradas por fondos internacionales en coinversión con fondos nacionales. Queda demostrada la madurez del capital riesgo al registrar un nuevo máximo histórico en late stage venture (151 en 2020 frente a 113 en 2019). El capital riesgo internacional de nuevo registra máximos de inversión, con 459 millones de euros en 135 inversiones, 44 inversiones más que en 2019. Aquilino Peña, presidente de ASCRI, comentó: «la industria de venture capital y capital privado ha demostrado su gran capacidad para hacer frente a una crisis como la actual. Los fondos se han encargado de inyectar a sus carteras la liquidez necesaria para hacerlas competitivas y asegurar que el tejido empresarial esté en condiciones de atravesar este periodo. Junto al sector público, el capital privado es parte de la solución». El mapa abajo muestra la inversión acumulada en capital riesgo por comunidades autónomas, donde destaca con diferencia Madrid. Las grandes family office en España se consideran también inversores institucionales. No es fácil encontrar información detallada de su evolución en número y activos gestionados, pero Deloitte publicó en octubre de 2020 el primer estudio de las family office en España y Andorra en colaboración con Family Office Managers Meetings (FOMM). Para ello se lanzó una encuesta, realizada entre junio y julio del año pasado, a más de cincuenta gestoras de patrimonio de familias empresarias en España y Andorra, a través de la cual se analizaron las perspectivas, características, grado de profesionalización y tipología de activos de las family office de los dos estados.
El estudio reveló que un 55% de las familias que participaron en la encuesta no modificó sus estrategias de inversión con motivo de la pandemia. Es interesante conocer el mapa de las family office, que se concentran sobre todo en Cataluña (42%) seguida de Galicia (15%), con Madrid y el País Vasco en tercer lugar, ambas con un 9% como se observa en el mapa al pie de esta página. Conocida por todos es la pasión de los inversores españoles por el ladrillo y parece que tampoco ha cambiado con la pandemia a pesar del impacto de ésta en el sector. El estudio recoge que el 44% de sus inversiones se concentran la inmobiliaria y el 32% en activos financieros (sicav, renta variable, renta fija, etc.), el siguiente 18% en activos alternativos (fondo de fondos, capital privado, capital riesgo, etc.) y el 6% restante en arte o filantropía.
¿Cómo se divide el patrimonio familiar?
Fuente: Deloitte/FOMM, Primer estudio de los Family Office en España y Andorra (octubre 2020).
Instituciones de Inversión Colectiva, aseguradoras, mutuas y mutualidades Según los datos de INVERCO en su Informe Anual Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones 2020, el patrimonio de las IIC se situó a 31 de diciembre de ese año en 525 292 millones de euros, lo que supone un crecimiento de 23 255 millones — un 4,6% más que en 2019 —, superando su mejor registro histórico, correspondiente al año anterior. Los fondos de inversión domésticos mantuvieron su patrimonio sin apenas cambios y se situaron en 276 497 millones de euros. Por su parte, las IIC internacionales comercializadas en España registraron un crecimiento del 12,8% y cerraron el periodo con un nivel patrimonial estimado de 220 000 millones de euros, 25 000 millones más que a finales de 2019. Las rentabilidades de los fondos de inversión en el segundo y cuarto trimestre compensaron la notable corrección del primer trimestre derivada del mercado. A pesar del complicado inicio del año 2020, los fondos de inversión domésticos repitieron flujos positivos por octavo año consecutivo, con una cifra de 1161 millones. En estos últimos ocho años, los fondos de inversión han experimentado suscripciones netas positivas de casi 130 000 millones de euros.
Ubicación de las entidades family office en España
Según el último dato disponible para dicho informe, a septiembre de 2020, la cifra estimada de patrimonio en gestión discrecional de carteras se situaba en torno a 81 000 millones de euros, lo que implica que casi la cuarta parte de la distribución de IIC en España se realiza a través de este servicio. Las perspectivas para 2021 son que el volumen de activos de las IIC se podría situar en 552 000 millones de euros, con un incremento del 5,1% con respecto a 2020. Los fondos de pensiones alcanzaron un récord histórico de patrimonio a finales de 2020 y cerraron el año con un volumen de activos de 118 523 millones de euros, lo que supone un 1,8% más que en 2019. La totalidad del crecimiento del año correspondió al Sistema Individual, mientras que el de empleo experimentó una ligera disminución. Un año más, la mayor contribución al crecimiento de los planes individuales correspondió a las aportaciones netas, que en 2020 ascendieron a 1336 millones de euros, un 18% más que en 2019.
La tendencia histórica de aportaciones netas positivas al Sistema Individual podría verse alterada el año 2021 por la reducción aprobada del límite máximo de aportación deducible a 2000 euros. El Sistema de Empleo experimentó un ligero descenso del saldo negativo de aportaciones debido a la reducción por segundo año consecutivo de las prestaciones brutas. Un año más y a pesar de las turbulencias presentes en los mercados, los planes de pensiones cerraron 2020 con rentabilidad neta de gastos y comisiones positiva. En los últimos 21 años, solo tres ejercicios cerraron con rentabilidad negativa para los planes de pensiones.
Número de entidades operativas registradas en España
Fuente: Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones, Gobierno de España
Evolución del ahorro gestionado en instrumentos de previsión social complementaria
En cuanto a las perspectivas para 2021, Inverco considera que el volumen de activos podría mantenerse prácticamente sin cambios y sólo ligeramente incrementado en un 0,4% por efecto de la rentabilidad, cerrando el año con un patrimonio de 119 000 millones de euros. Según el ranking de grupos financieros de Inverco a finales de 2020 por activos gestionados, existían en la industria 125 gestoras, contando tanto las nacionales como las internacionales. Con respecto al segmento de los seguros y fondos de pensiones, el informe más reciente de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones del Gobierno de España muestra las cifras del sector para los años 2018 y 2019 y establece el desglose de entidades operativas registradas que reproducimos a la derecha de estas líneas. Como se puede observar, tanto el número de aseguradoras de seguro directo como el de planes de pensiones, gestoras y mediadores de seguros disminuyó. Solo las reaseguradoras aumentaron en número, y en tan solo una firma más. A pesar de esa merma en el número de players, el patrimonio aumentó en todos los segmentos, salvo en el de los planes de previsión asegurados que disminuyó ligeramente, como indican los datos al pie de esta página.
Descubre 15 líderes de las grandes casas de fondos de pensiones en España
Fernando Aguado cuenta con casi veinticinco años de experiencia en el sector financiero y es el director de inversiones de Fonditel desde julio de 2015. Anteriormente desarrolló su carrera profesional en BBVA, empresa a la se incorporó en 1997 y en la que desempeñó distintos puestos, desde miembro de la escuela de finanzas, responsable de proyectos estratégicos y gestor de inversiones del negocio institucional, hasta responsable de gestión de banca privada, adjunto al presidente y director de inversiones de pensiones y asignación de activos institucional. Es licenciado en Ciencias Físicas por la Universidad de Cantabria. Cuenta con un máster en gestión de activos de la Escuela de Finanzas BBVA y es CFA.
Augusto Caro cuenta con más de veinte años de experiencia en la gestión de activos y es director de inversiones (pensiones) en Bankia, entidad a la que se incorporó en 2011 desde Caja Madrid Pensiones, donde fue coordinador de fondos de pensiones durante cinco años. Anteriormente trabajó en Gesmadrid SGIIC, habiendo iniciado su carrera profesional en BNP Paribas como gestor de cuentas en 1999. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales, Financiación y Auditoría por CUNEF y es CFA.
Enrique Castro es el director de inversiones de Abanca (y de Abanca Vida y Pensiones) desde 2016, si bien se incorporó a la entidad en 2014 como director de gestión de fondos y planes de pensiones. Anteriormente trabajó casi un año en Imantia Capital. Inició su carrera profesional en 2005 en el área de back office de mercado de capitales del Banco Etcheverría, pasando posteriormente a la front office como responsable de la tesorería y gestión de inversiones. Cuenta con un grado en Ciencias Empresariales de la Universidad de La Coruña y con las certificaciones Certified European Financial Analyst (CEFA) por EFFAS, el certificado en Valoración de Empresas (CEVE) por IEAF y un PDD en Gestión de Riesgos en compañías de Seguros por AFI.
Óscar del Diego es director de inversiones de Ibercaja Gestión, donde dirige estrategias de activos mixtos. Comenzó su trayectoria profesional en Ibercaja Pensión en 1998 y tres años más tarde se incorporó a Ibercaja Gestión, donde ejerció inicialmente como gestor de carteras y continuó desarrollando su carrera hasta asumir el cargo de CIO en 2007. Óscar es licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad de Zaragoza, cuenta con un Máster en Gestión de Carteras por el IEB de Madrid y con el título CFA de la CFA España.
Con más de veinticinco años de experiencia en el sector financiero, Javier Egaña es el director de inversiones de Kutxabank Gestión desde 2012, tras la fusión de las cajas de ahorros del País Vasco. Anteriormente fue director de inversiones en Kutxagest, entidad a la que se unió en 1998 desde el puesto de responsable de inversiones de renta variable en Invercaixa. Comenzó su carrera profesional en 1994 como analista financiero en Iberagentes y un año más tarde entró en el mundo de la gestión de fondos como gestor de inversiones en Gesbansander. Egaña es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Deusto, cuenta con un MBA de Kutztown University y es CFA.
Francisco Fernández se unió a Bestinver en 2012 para reforzar la actividad de la entidad en América Latina y en 2015 pasó a dirigir el departamento de Ventas Internacionales. Actualmente, dirige el negocio de inversores institucionales a nivel global. Comenzó su carrera en 1986 en el Banco NatWest en España, dentro de la unidad de Banca Corporativa e Institucional. Tras varios años en NatWest en Londres, Francisco retornó a Madrid para crear y dirigir el departamento de Mercados de Capitales y Finanzas Estructuradas. Es licenciado en Administración de Empresas por la Universidad de San Diego y cuenta con un MBA en Corporate Finance and Securities Valuation de la London Business School.
Antonio Fernández cuenta con casi treinta años de experiencia en el sector financiero. Es presidente y CEO de Renta 4 Gestora desde 2011 y de Renta 4 Pensiones desde 2007. Anteriormente fue presidente del consejo de administración del Grupo de Asesores Previgalia y consejero delegado de Previgalia Gestión, tras desarrollar puestos directivos de alto nivel en Santander Central Hispano Pensiones y Santander Central Hispano Previsión. En su extensa carrera también ha trabajado en Central Hispano Pensiones y en la Aseguradora de Caja Postal, entre otras entidades. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales y en Ciencias Actuariales y Financieras por la Universidad Complutense de Madrid.
Carmen Gimeno cuenta con más de veinte años de experiencia en el sector financiero, concretamente vinculada a la actividad aseguradora y de gestión de inversiones, así como a las operaciones corporativas, principalmente en el ámbito de las fusiones y adquisiciones. En 2011 fue nombrada directora de participadas del Grupo Asegurador de CaixaBank y, dos años después, ascendió a directora corporativa, añadiendo la gestión de activos a sus funciones. Gimeno es consejera de SegurCaixa Adeslas y miembro de la junta directiva de Inverco. Es licenciada en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Barcelona.
José González es director de pensiones y previsión colectiva de Santander Asset Management España, entidad a la que se incorporó en 2018 como director comercial de personas jurídicas. Durante sus veinticuatro años en Grupo Santander ha asumido diferentes cargos de responsabilidad, siendo director territorial de banca privada en Galicia y Cataluña, director de banca personal (Santander Select) a nivel nacional, director de Santander Personal, y director de modelo comercial y Smart Red, además de director de los segmentos minoristas (particulares, Select y negocios). Es licenciado en Ciencias Económicas y cuenta con un PDG de IESE.
Antonio José Hernández cuenta con más de veinte años en la gestión de activos y es director de asignación de activos institucional en BBVA AM. En los últimos trece años ha sido gestor de sicavs desde su incorporación a BBVA AM en 2007, banco al que se unió desde Popular Gestión Privada, donde fue gestor de sicavs y carteras durante diez años. Inició su carrera en Caixa Catalunya Gestió en 1996, donde realizó funciones de back y middle office. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas y cuenta con las certificaciones CEFA y CFA. Es, además, patrono de la Fundación Jordi Sierra i Fabra.
Con más de veinticinco años de experiencia en mercados financieros, Luis Merino es el responsable de fondos mixtos, fondos de fondos y renta fija en Santalucía AM. Anteriormente fue director de inversiones en Wealth Solutions durante dos años, tras dieciocho como gestor y director de fondos de renta fija en Caixabank AM. Inició su carrera profesional como trader de renta fija en GVC SV. Es licenciado en Empresariales por la Universidad San Pablo CEU en Madrid y cuenta con un máster en tipos de interés y derivados de la UNED y con otro en Management de Harvard University en Boston. Además, es profesor del IEB y del Instituto BME.
Patrick Nielsen ha desarrollado su carrera durante más de treinta años en los mercados financieros y es subdirector general de Mapfre Inversión desde 2016. Se unió a esta entidad en la década de los noventa y desde entonces ha desarrollado diversos puestos de responsabilidad. Es consejero de la sicav Mapfre AM y miembro del Consejo de Gobernanza de La Financière Responsable. Tras sus estudios en París (Ecole Supérieure de Commerce de Paris), empezó su carrera profesional en Estocolmo. Nielsen es CFA y CESGA. Además de español, habla francés, sueco e inglés.
José Miguel Palacios cuenta con más de veinticinco años de experiencia en el sector financiero. Desde 2007 es responsable de fondos de pensiones de DWS en España y gestiona los fondos de Deutsche Zurich Pensiones EGFP. Anteriormente trabajó once años en Aviva España, donde comenzó como gestor de renta variable y terminó como director de inversiones. Palacios es economista por la Universidad Complutense de Madrid y cuenta con un máster en Gestión de Carteras del IEB. Es experto en inversión socialmente responsable y analista certificado por EFFAS.
Carlos de la Peña ha trabajado en la gestión de activos durante más de veinte años y es el director de inversiones de Seguros RGA, aseguradora del Grupo Caja Rural a la que se incorporó en 2007, gestionando las carteras de las compañías del Grupo Seguros RGA, así como los fondos y planes de pensiones de RGA Rural Pensiones EGFP. Se incorporó a esta entidad desde Santalucía, donde fue director de inversiones durante nueve años. Anteriormente trabajó como subdirector de renta fija en AB Asesores. Cursó sus estudios universitarios en CUNEF y en el Colegio Universitario en Estudios Financieros asociado a la Universidad Complutense de Madrid.
Josep Sentís tiene más de veinte años de experiencia en la gestión de activos. En 2009 se incorporó a Sabadell Asset Management, una compañía del Grupo Amundi, donde ha ejercido como gestor de renta variable y director del equipo de inversiones de seguros y pensiones. Hoy dirige el equipo de inversiones en multiactivos, que gestiona los mandatos de seguros y pensiones. Empezó su carrera en Fimarge como analista de inversiones y en 2006 se unió al Grupo Banco Sabadell, en BancSabadell d’Andorra, como jefe de inversiones. Es Licenciado en Ciencias Económicas y cuenta con un máster en Económicas de la Universidad Pompeu Fabra.
